發(fā)行動力增強 信貸ABS有望加速擴容
2015-06-16
一掃一季度“發(fā)行低谷”的落寞，近期信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)的發(fā)行迎來一輪小高潮。
從5月中下旬開始，央行已經(jīng)核準(zhǔn)超300億元的信貸ABS產(chǎn)品，同時，四家機構(gòu)640億元的車貸ABS也完成注冊。
分析普遍認(rèn)為，隨著審批的松綁以及利差的擴大，信貸ABS的市場驅(qū)動力大大增強，今年的信貸ABS發(fā)行預(yù)計將呈現(xiàn)前低后高的特點，在三四季度有望迎來快速增長。
發(fā)行有望整體放量
鑒于去年資產(chǎn)證券化市場爆發(fā)式的增長，多家機構(gòu)對2015年信貸ABS市場規(guī)模作出5000億元至6000億元的預(yù)測。
但今年年初信貸ABS產(chǎn)品的發(fā)行狀況卻不盡如人意。一季度，信貸ABS發(fā)行額為508億元，同比僅增5.2%，大大低于市場預(yù)期。
有分析指出，一季度發(fā)行量低于預(yù)期的主要原因在于“預(yù)期太高”。不過隨著審批效率的大大提高，5月份以來，信貸ABS發(fā)行出現(xiàn)一波小高潮。
央行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月18日至6月5日，央行共核準(zhǔn)包括國開行、興業(yè)、北京銀行等8家銀行的9單信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行，規(guī)模總計371.31億元。
同時，央行還公布了實行信貸ABS注冊制以來，首批ABS產(chǎn)品注冊情況，包括上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司、寶馬汽車金融(中國)有限公司、大眾汽車金融(中國)有限公司、招行在內(nèi)的4家機構(gòu)申請共計640億元的汽車抵押貸款證券化產(chǎn)品(車貸ABS)，注冊時間均為兩年，其中招行獨攬300億元。
此外，據(jù)媒體報道，央行還受理了浦發(fā)銀行、中行、建行及民生銀行共計1600億元的住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券(RMBS)的注冊申請，有關(guān)注冊工作也將于近期完成。
記者根據(jù)中國債券信息網(wǎng)的信息初步統(tǒng)計，5月下旬以來，有超過10余單信貸ABS產(chǎn)品公布了發(fā)行文件。6月份以來，截至9日，已經(jīng)有約246.75億元的信貸ABS產(chǎn)品在銀行間市場招標(biāo)發(fā)行。不少分析認(rèn)為，照此發(fā)行速度，6月份發(fā)行的信貸ABS規(guī)模將有望突破今年一季度發(fā)行總量。自去年11月20日施行備案制以來，至今年4月末，已有22家機構(gòu)完成了27單信貸資產(chǎn)證券化項目的備案工作，備案金額共計1122億元。有媒體稱，已備案但尚未發(fā)行的信貸ABS產(chǎn)品，有望成為未來信貸ABS發(fā)行回暖的重要支撐力量。
招商證券的一份研報表示，對今年的信貸ABS市場持樂觀態(tài)度，認(rèn)為發(fā)行會呈現(xiàn)前低后高的特點，整體放量會在三四季度。
市場驅(qū)動力增強
普遍的觀點是，當(dāng)下信貸ABS有兩個重大利好，一是來自銀監(jiān)會備案制和央行注冊制的審批改革，二是源于利差的擴大給發(fā)起人帶來的發(fā)行動力。
此前，政策驅(qū)動是信貸ABS發(fā)展非常重要的外部因素，但從市場角度看，利差空間太小被認(rèn)為是信貸ABS發(fā)行動力不足的一個重要原因。有統(tǒng)計顯示，2014年信貸ABS優(yōu)先級A檔，平均發(fā)行利率5.35%至5.36%，B檔平均發(fā)行利率6.6%，和發(fā)起人持有優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)的收益相差無幾。
有業(yè)內(nèi)人士此前表示，隨著利率市場化改革的推進(jìn)，各家銀行必然要面對一個情況，即低成本的資金在減少，籌資成本將按照市場資金的供求來決定。在這樣的情況下，信貸ABS和其他的籌資方式一樣，成本可比，另外又有出表降低風(fēng)險、釋放資本這樣的優(yōu)勢，市場的驅(qū)動力就會上升。
實際上，隨著監(jiān)管松綁，信貸ABS正在由政策驅(qū)動逐漸向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)變，監(jiān)管政策驅(qū)動的邊際效用正在減弱，而市場驅(qū)動力正逐漸增強。
近段時間來，由于市場利率不斷走低，部分信貸ABS產(chǎn)品的發(fā)行利率也創(chuàng)下近幾年新低，利差空間打開后，促進(jìn)了信貸ABS的發(fā)行。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)，上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司與華能貴誠信托有限公司于6月5日發(fā)行的車貸ABS產(chǎn)品(“15融騰1優(yōu)先”)，鑒于近期以來銀行間債券市場利率下行趨勢明顯，對基本利差區(qū)間進(jìn)行了兩次調(diào)整，最終發(fā)行利率僅為3.5%。
6月初，興業(yè)銀行發(fā)行的“15興銀2A1”和北京銀行發(fā)行的“15京元1A1”，發(fā)行利率也僅為3.35%和3.5%，與此前發(fā)行的ABS產(chǎn)品相比利率大幅下降。
信披出現(xiàn)積極變化
隨著信貸ABS逐漸步入常態(tài)化發(fā)展，發(fā)起機構(gòu)不斷擴大，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型也呈現(xiàn)出多元化趨勢，建設(shè)一個規(guī)范的市場越來越受到市場參與各方的關(guān)注。監(jiān)管層表示，隨著市場化改革的推進(jìn)，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、信息共享、防范風(fēng)險將成為重要原則。
5月份，銀行間交易商協(xié)會制定了車貸ABS和RMBS信息披露指引發(fā)布。有分析稱，信披制度的落地，有助于促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場規(guī)范發(fā)展，可提高項目信息透明度，加強風(fēng)險揭示，形成對項目發(fā)起端參與機構(gòu)的外部約束機制。
中金公司的一份研報認(rèn)為，完善信息披露是擴大投資群體并促使信貸ABS市場長期健康發(fā)展的重要一環(huán)。
這份研報稱，隨著試點推進(jìn)，信貸ABS已經(jīng)進(jìn)入“備案制+注冊制”時代，試點階段“隱性擔(dān)保”終將淡化，審批上的放松必然要求市場主體能夠更加有效判斷產(chǎn)品的風(fēng)險及投資特性，而這一切的基礎(chǔ)便是透明、完善的信息。
值得關(guān)注的是，5月底，融騰2015年第一期個人汽車抵押貸款證券化項目公布了發(fā)行文件，這單產(chǎn)品是央行推出信貸ABS注冊發(fā)行管理以及信息披露指引及其配套表格體系發(fā)布執(zhí)行后的首單證券化產(chǎn)品，在信息披露方面存在較強的創(chuàng)新性，對未來項目的發(fā)行起到了重要的示范效應(yīng)。
有分析認(rèn)為，其亮點主要是該單產(chǎn)品的注冊申請報告新增披露了發(fā)起機構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)動態(tài)池和靜態(tài)池的歷史數(shù)據(jù)，和不考慮早償、拖欠、違約等情況下的現(xiàn)金流歸集表，使得投資者能夠?qū)Ξa(chǎn)品的現(xiàn)金流和風(fēng)險分布作出分析。
此外，近期發(fā)行的普通信貸ABS也在信息披露方面有了不小的改進(jìn)。中金公司表示，近期發(fā)行的幾單信貸ABS產(chǎn)品均披露了現(xiàn)金流預(yù)測及借款人的相關(guān)信息，這說明普通信貸ABS的信息披露準(zhǔn)則尚未出臺，但產(chǎn)品信息披露需要跟上新的形勢變化，不過實際的信息披露要求仍需等待監(jiān)管機構(gòu)的指引。